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证券从业资格考试之《发行与承销》六

来源:尚德机构   编辑:mm 日期:2010-05-10 16:24

第六章 首证券次公开发行股票的操作
  基本内容
  第一节 首次公开发行股票的估值和询价
  第二节 首次公开发行股票的发行方式
  第三节 发行准备、费用和后期工作
  第四节 股票的发行上市保荐
  学习重点 证券报考
  1、股票的估值方法
  2、股票发行的基本要求;超额配售选择权的概念及其实施、行使和披露
  3、保荐工作规程;持续督导期间的计算、持续督导的内容、保荐人的权利、发行人的义务和禁止行为
  4、股票上市的条件;股票上市保荐人的一般规定、上市保荐人的义务
  内容讲解
  第一节 首次公开发行股票的估值和询价
  一、股票估值方法
  (一)相对估值法:亦称可比公司法,证券从业资格报名是指对股票进行估值时,对可比较的或代表性的公司进行分析,尤其注意有着相似业务的公司的新近发行以及相似规模的其他新近的首次公开发行,以获得估值基础。
  在运用可比公司法时,可采用比率指标进行比较,比率指标包括P/E、P/B、EV/EBITDA(企业价值与利息、所得税、折旧、摊销前收益的比率)等 等。注意市盈率法中每股净利润有全面摊薄法和加权平均法两种计算方式。计算公式分别为:每股净利润=全年净利润/发行后总股本;每股净利润=全年净利润 /[发行前总股本数+本次公开发行股本数*(12-发行月份)/12]。
  【例1】某股份有限公司发行股票4000万股,缴款结束日为9月30日,当年预计税后净利润为6400万元,公司新股发行前的总股本为12000万股,用全面摊薄法计算的每股净利润为( )元。
  A 0.50 B 0.49 C 0.40 D 0.30
  【答案】C
  【简析】(全面摊薄法的)每股净利润=全年净利润/发行后总股本=6400/证券从业资格考试科目(12000+4000)=0.4
  (加权平均法)每股净利润=6400/[12000+4000*(12-9)/12]=0.49
  特 点:相对估值法简单易用,可迅速获得被评估资产的价值。缺点是:“可比公司”的选择是个主观概念,世界上没有风险和成长性方面完全相同的两个公司;同时, 该方法通常忽略了决定资产最终价值的内在因素和假设前提;另外,该方法容易将市场对“可比公司”的错误定价(高估或低估)引入对目标公司的估值中。
  (二)绝对估值法:亦称贴现法。主要包括公司贴现现金流量法(DCF)、现金分红折现法(DDM)。
  DCF法的计算步骤:(1)预测公司未来的自由现金流量。(2)预测公司的永续价值。(3)计算加权平均资本成本。(4)计算公司的整体价值。(5)公司股权价值(=公司整体价值-净债务值)。(6)计算公司每股股票价值(=公司股权价值/发行后总股本)。
  在以下情况下,DCF法估值将遇到较大困难:(1)陷入财务危机的公司;(2)收益呈周期性分布的公司;(3)证券业从业资格考试正在进行重组的公司;(4)拥有某些特殊资产的公司。
  相对估值法反映的是市场供求决定的股票价格,绝对估值法体现的是内在价值决定价格,即通过对企业估值,而后计算每股价值,从而估算股票的价值。
  二、首次公开发行股票IPO的询价与定价
  询价分为初步询价和累计投标询价。IPO应通过初步询价确定股票发行价格区间,在发行价格区间内通过累计投标询价确定发行价格。
  1、询价对象:符合《证券发行与承销管理办法》规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者,以及经证监会认可的其他机构投资者。
  2、投资价值研究报告:
  撰写投资价值研究报告应当遵守下列要求:独立、审慎、客观;引用的资料真实、准确、完整、权威 并须注明来源;对发行人证券市场基础知识所在行业的评估具有一致性和连贯性;无虚假记载、误导性陈述或很重大遗漏。
  投 资价值研究报告应包括下列内容:(1)发行人的行业分类、行业政策,发行人与主要竞争者的比较及其在行业中的地位;(2)发行人经营状况和发展前景分析; (3)发行人盈利能力和财务状况分析;(4)发行人募集资金投资项目分析;(5)发行人与同行业可比上市公司的投资价值比较;(6)宏观经济走势、股 票市场走势以及其他对发行人投资价值有重要影响的因素。
  保荐人应在询价时向询价对象提供投资价值研究报告。主承销商、发行人、询价对象不得以任何形式公开披露投资价值研究报告的内容。
  【例2】主承销商和发行人应在询价之前10日将投资价值研究报告于证交所指定网站上披露或在至少一种全国性报刊上刊登。
  【答案】错
  3、询价与定价:询价结束后,公开发行股票数量在4亿股以下,提供有效报价的询价对象不足20家的,或者公开发行股票数量在4亿股以上,提供有效报价的询价对象不足50家的,发行人及其主承销商不得确定发行价格,并应当中止发行。
  来源:尚德机构

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